Introduction
Je suis ravi de démarrer par ce premier article, qui est, je
l’espère, le premier d’une longue série par l’exposé de mes pensées concernant
l’or, même si je m’apprête malgré tout à déborder sur le sujet d’un métal
promis, selon moi, à un avenir plus important, le métal argent.
Le sujet de cet article traine dans mon esprit depuis au
moins Avril, c’est-à-dire qu’il anticipe de beaucoup la montée assez importante
de l’or qui l’a vu allégrement dépasser la barre des 1400 dollars l’once (*)
Si vous ne souhaitez retenir qu’une seule chose de mon
article, retenez ceci : l’or est de l’énergie condensée.
Dans un monde qui est amené à connaitre des faiblesses
d’approvisionnement en énergie (ce sera l’objet d’un prochain article), l’or
est donc l’une des meilleures (mais peut-être pas la meilleure) manifestation
que l’on possède de l’énergie. Bien meilleure que le Bitcoin et l’ensemble des
cryptomonnaies.
Pour rester concis toutefois, il n’est pas question
d’acheter de l’or sous une optique de concentration énergétique.
Il y a eu tellement de faux départs de l’or depuis son point
haut temporaire en 2011 et il y a eu très régulièrement des articles, notamment
de la part de Peter Schiff qui indiquent en permanence que les métaux précieux
et l’or en particulier, sont sur le point de s’envoler…. Que toute crédibilité
est difficile à établir.
Cependant je crois que le moment est finalement venu où la
manipulation avérée ( !) des cartels bancaires va devoir prendre fin. A
tout le moins, on peut parier qu’ils n’auront plus la possibilité de s’opposer
avec autant de force au « canari dans la mine » que représentent les
métaux précieux.
Et donc, si l’on
passe en revue les raisons qui font que 2019 pourrait bien être une année en
or, on observe :
Les taux négatifs
L’un des reproches faits constamment à propos de l’or, en
particulier par Warren Buffet, est qu’il ne rapporte rien. C’est une remarque totalement
juste, et pourtant les taux négatifs coûtent aussi de l’argent à leur
emprunteur. Quand on a le choix entre prêter de l’argent à un taux négatif ou
bien l’investir dans des métaux précieux, de plus en plus cette dernière
alternative s’impose d’elle-même.
L’article du 19 Juin 2019 d’Insolentiae met l’accent sur le
fait que plus
de 12 000 milliards d’obligations sont à rendement négatif.
Cela, c’était avant.
Il y a quelques jours, on apprenait que ce
montant était passé à 15 trillions.
Les taux en Italie, grâce à l’action de la Banque Centrale
Européenne se négocient moins chers que …
En Allemagne, depuis début Août, toute
la courbe des taux sur toutes les maturités, est négative.
C’était déjà le cas de la Suisse avec, par exemple, des
rendements à 50 ans offrant un taux négatif, mais l’Allemagne est une économie
bien plus grande.
De manière générale, la Fed et pratiquement toutes les
banques centrales du monde entier se rapprochent d’une situation de taux très
faibles voire gratuits, ou pour le dire autrement, se préparent à imprimer
« de grandes quantités de pognon ».
C’est l’invariant qu’il ne faut vraiment pas oublier en
matière de valorisation : l’or est valorisé en dollars. Si la quantité de
dollars vient à augmenter spectaculairement, tout à fait logiquement , le prix
de l’or exprimé en dollars devrait monter d’autant… Ce qu’il n’a pas fait
depuis un certain nombre d’années. Au 31
Décembre 1999, une
once d’or cotait 290 dollars… Mais c’était des dollars de 1999.
La mise en place de
Bâle 3 (Basel III)
Concernant l’or, l’une des nouvelles les plus intéressantes
du premier trimestre est passée relativement inaperçue : avec la mise en
application des accords de Bâle III par la BRI (en anglais la BIS, Bank of
International Settlements), l’or qui était classé en actif de troisième
catégorie vient de passer en actif de 1ère catégorie.
Concrètement, l’or détenu par les banques peut maintenant
être valorisé dans les livres comptables à sa véritable valeur et non pas avec
une décote de l’ordre de 50%. Autrement dit, l’or est valorisé à son prix
actuel.
C’est, au niveau bancaire, le premier changement d’envergure
depuis des décennies pour l’or, et cela aura des implications énormes dans la
durée. Basel III ouvre la voie à la remonétisation de l’or qui avait été abolie
par les Etats-Unis en 1971 : pour être précis, Nixon avait parlé d’une
suspension « temporaire » de la convertibilité du dollar en or.
Bien entendu, un certain nombre de banques centrales en
profiteront plus que d’autres, la
banque centrale russe au premier plan.
Le pacte des banques
centrales concernant l’or a pris fin
A peu près dans le même temps, un pacte signé entre la BCE,
les dix-huit institutions monétaires de la zone euro ainsi que les banques
centrales suisse et suédoise ont mis fin à un pacte vieux de 20 ans, selon
lequel elles s’engageaient à ne pas vendre des quantités d’or au-delà d’un
certain plafond pour ne pas bouleverser le marché.
Aujourd’hui, comme le souligne l’article
des Echos, la situation a nettement changé, et même si le discours officiel
est que cet accord ne se justifie plus, la vérité est que l’attitude des
banques centrales vis-à-vis de l’or a véritablement changé.
Est-ce une conséquence de la raison précédente ? La
demande d’or mondiale a fortement augmenté au 1er semestre de 2019. L’appétit
pour l’or est au plus haut depuis 2016, tiré par des achats records de la part
des banques centrales.
Selon cet autre article, les banques centrales, portées par
celles de Russie, de Pologne et de Chine, n’avaient
plus acheté autant d’or depuis 50 ans.
Même si le dollar US demeure l’étalon mondial en matière de
mesure des prix, il faut bien comprendre que dans la livre anglaise, le yuan
chinois et la roupie chinoise, l’or a
atteint des plus hauts historiques.
Le changement de
paradigme selon les grands gestionnaires
Une fois de plus, c’est Bruno Bertez qui a porté à mon
attention, le changement relativement récent des grands investisseurs
financiers, au
premier rang desquels se trouve Ray Dalio.
Pour résumer, l’idée principale de leur discours est qu’il
va falloir se méfier de l’ensemble des investissements (immobilier, actions,
obligations) qui dépendent de l’inflation du bilan des banques centrales. Plus
probablement, le focus devra être porté sur les investissements qui se portent
bien lorsque la valeur de la monnaie se déprécie. C’est notamment le cas de
l’or.
Ces gestionnaires de fonds sont rejoints dans leur
raisonnement par les plus improbables des intervenants, les banquiers centraux.
C’est notamment le cas d’Alan Greenspan, ex-patron de la Federal Reserve, dans
cet article daté de 2015 et qui estime que l’or d’ici
5 ans aura un prix beaucoup plus important.
On peut croire ce bon vieux Alan Greenspan sur parole :
il est retiré des affaires depuis longtemps et suffisamment proche du moment où
il pourra grignoter des pissenlits (par la racine) à longueur de journée. En d’autres mots, il n’a plus rien à craindre
pour sa carrière et peut se concentrer sur l’image qu’il souhaite léguer :
celle d’un homme qui avait vu juste … même s’il a fait tout le contraire
pendant sa période de « Chairman ».
Le coût du minage
d’or augmente
L’or est une matière première comme le pétrole (voilà une
porte ouverte qu’il ne m’a pas coûté cher de démolir). En tant que matière
première, il y a une question qu’il faut systématiquement se poser : le
coût d’extraction.
Ce dernier est orienté à la hausse.
Cet article du GoldTelegraph donne un coût total de
l’extraction d’or et surtout de la quantité d’énergie qu’il faut pour extraire
1 once de métal précieux : les
images parlent d’elles-mêmes.
L’indicateur qui mesure le coût total (All In Sustaining
Cost ou bien AISC) est estimé pour 2019 à 1000 Dollars US pour 1 once d’or, et
à mon avis cela place un cap sur la baisse potentielle même en cas de très
sévère déflation.
Un dernier mot sur le
métal argent…
Je lis beaucoup de choses sur le métal argent qui est
remarquablement à la traine sur l’or en termes de valorisation (en dollars US,
bien évidemment). L’une des citations les plus amusantes, c’est que l’argent
n’est pas de l’argent … C’est quand même un peu moins ridicule en l’écrivant en
anglais : « silver is not money ». Il y a au moins 14 langues
répandues, dont le français pour lequel les mots désignant le métal et celui
désignant la monnaie sont confondus.
Comme il y a beaucoup de choses à dire et que mon temps est
limité, je dirais simplement que pendant des centaines d’années le ratio de
valorisation entre l’argent et l’or était compris entre 12 et 15. Ce ratio
n’est pas sorti du chapeau : il correspondait tout simplement à la
disponibilité de chacun de ces métaux avec les moyens de l’époque. Autrement
dit, il y avait à peu près 15 fois plus d’argent que d’or. Aujourd’hui, ce
ratio dépasse les 80 (et même les 85) alors que la production est inférieure à
la demande depuis plusieurs années.
Depuis 2011, le métal argent a été reconnu par l’Union
Européenne comme une matière
première minérale critique.
Donc oui, le métal argent va monter… Beaucoup plus
comparativement que le métal or. C’est même lui qui donnera le top du vrai
départ.
En matière de revalorisation des métaux précieux, ce que
nous avons vécu en Juillet-Août 2019 n’est qu’un apéritif.
(*) C’est mignon : je relis mon article avant de le
publier, et le cours du métal jaune n’est plus de 1400 dollars mais de 1500…
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